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　　近日，渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽就2026年全球经济展望接受媒体采访，系统阐述对2026年全球与中国经济的核心预测。

　　丁爽指出，全球经济有望在2026年维持温和扩张态势，但也将面临多重风险挑战；与此同时，中国经济工作的重心从短期的“风险应对”模式，明确转向着眼于提升生产率的“长期经济转型”模式。

　　值得注意的是，渣打银行对美联储的降息路径持相对审慎观点，并认为中国的“强人民币政策”已成型，将成为金融强国建设的核心支柱。

　　全球经济温和扩张

　　丁爽预计，2026年全球经济增长率将与2025年预计的3.4%大致持平，维持温和扩张态势。他总结认为，2025年全球经济表现好于年初悲观预期，主要得益于全球贸易的强劲增长（部分源于“抢出口”效应）、通胀回落、多国央行降息带来的宽松货币政策环境，以及股市财富效应对消费的提振。

　　然而，进入2026年，增长动力预计将发生转换。一方面，前期支撑增长的“抢出口”效应将消退，贸易增速可能放缓。另一方面，消费虽具韧性，但呈现“K型分化”：高收入群体受益于资产升值，消费能力增强；而低收入群体受实际收入增长有限和高通胀挤压，消费受到抑制。

　　“因此，2026年的全球经济的增长引擎可能更多转向投资，特别是在人工智能（AI）、半导体等高科技领域的资本支出将继续提供支撑。”丁爽同时指出，政策支持的重心也将从货币政策转向财政政策。主要经济体如美国的财政扩张预期，以及欧洲对财政赤字约束的适度放松（如德国计划增加国防和基建支出），将成为新的增长托举力量。

　　对于全球关注的核心——美国经济，渣打预测其增长将从2025年的2.0%加速至2026年的2.3%，动力源于强劲的商业投资、可能的减税措施及AI领域的领先应用。然而，劳动力市场短期内可能偏弱，失业率或继续上行，至下半年方有望随经济加速而改善。

　　美联储降息空间有限

　　丁爽在此次分享中表示，关税效应正逐步向消费价格传导，商品通胀出现回升迹象，而服务通胀虽在下降，但整体黏性较强。因此，渣打预计2026年美国平均通胀水平将高于2025年。

　　基于“增长加速+通胀黏性”的组合判断，渣打提出了不同于市场主流预测的判断：美联储在2025年12月降息后，2026年降息空间将有限。 这与市场定价反映的“两次或三次降息（约55个基点）”的乐观预期略有不同。

　　丁爽表示，若渣打的预测正确，将引发一系列市场影响：美国10年期国债收益率可能上行约45个基点至年底4.6%左右，收益率曲线趋陡；美元也将因更高的利率吸引力和AI投资机会带来的资本流入而走强。

　　欧洲经济方面，渣打预计增长将从2025年的1.4%放缓至2026年的1.1%，但可避免衰退。欧洲出口同时面临美国关税压力和中国出口竞争，且在AI投资浪潮中相对滞后，是其增长放缓的主因。不过，其消费和劳动力市场仍具韧性，德国扩大的财政支出将在中长期产生效应。

　　在此次采访中，丁爽也警示了2026年全球经济面临的“多重风险”：一是地缘政治风险，二是贸易政策不确定性，三是美国政治与政策风险，四是金融市场泡沫风险。他特别提到，市场对AI投资和加密货币是否存在过热甚至泡沫的担忧，若出现大幅回调，将通过逆向财富效应和打击资本支出拖累经济增长。

　　中国经济：从风险应对到长期转型

　　渣打预计，2026年中国经济增长目标将设定在4.5%-5%区间，与潜在增长水平及2035年发展目标相匹配。渣打预测实际增速为4.6%，增长模式将更侧重“内需主导”与“创新驱动”。具体来看以下几方面：

　　出口：仍将保持较高增速，但因“抢出口”效应减退和可能增多的贸易摩擦，其对GDP的贡献度将较2025年下降。持续的大额顺差可能引发更多贸易保护措施。

　　消费：服务消费预计保持平稳；商品消费在“以旧换新”政策延续但难再加码的情况下，增速可能小幅回落。

　　投资：有望成为贡献小幅提升的领域。财政资金对基建投入将增加；在“反内卷”政策进一步明晰后，制造业投资可能恢复；服务业扩大开放有望吸引更多投资。房地产投资预计仍为负增长，但拖累程度可能趋稳。

　　丁爽判断，在房地产市场企稳回升之前，宏观政策将保持支持态势，但不会进一步扩张。

　　财政政策预计广义财政赤字率（含政府性基金）将从2025年占GDP约9%的高位小幅回调至8.5%，体现强劲但边际收敛的支持力度。

　　货币政策将维持“适度宽松”以配合财政发力，但空间日益收窄。渣打预计降息幅度有限，仅可能在2026年二季度进行10个基点的象征性降息，主要起信号作用。降准方面，预计一季度或有25个基点下调。未来，央行在二级市场购买国债的操作将趋于常态化。

　　“强人民币政策”成型

　　当谈及人民币的表现时，丁爽认为，随着中国将“强大的货币”置于建设金融强国六大核心要素之首，标志着“强人民币政策”已经成型。

　　他解读称，其内涵并非简单追求币值升值，而是旨在全面提升人民币的国际地位与信誉，使其成为国际金融体系中的核心主导货币之一，最终服务于金融强国建设。

　　这一政策的核心支柱包括：

　　第一，基本面支撑：通过创新驱动和产业升级提升劳动生产率，增强经济韧性和增长潜力，为币值提供坚实基础。

　　第二，政策框架匹配：宏观政策强调“跨周期”视角，避免超宽松政策，致力于维护人民币购买力和国际信任度。

　　第三，生态体系构建：加速金融基础设施建设，扩大人民币在贸易、投资、融资中的使用；丰富离岸人民币产品；建立更独立的人民币跨境支付体系，减少对SWIFT体系的依赖。

　　近期，渣打全球研究也指出，未来几年人民币国际化有望提速。渣打预计，中国中期结构性政策与宏观经济政策将相辅相成，支持人民币国际化议程，包括扩大人民币国际使用范围，以及增强人民币资产可投资性。政府或将更积极地构建人民币使用生态，扩大人民币在国际贸易、投资和融资中的使用，进一步发展人民币跨境支付体系。人民币国际化的潜在空间或将取决于中国资本账户开放步伐。

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